政策聚焦及重要经济事件回顾：
1、十八大胡锦涛报告提出2020年实现GDP和人均收入比2010年翻一番。中国特色社会主义事业总体布局由经济建设、政治建设、文化建设、社会建设“四位一体”拓展为包括生态文明建设的“五位一体“。
2、11月15日，中国共产党的十八届一中全会选举习近平、李克强、张德江、俞正声、刘云山、王岐山、张高丽为中央政治局常委，选举习近平为中央委员会总书记。
3、中国人民银行行长周小川表示，下一步要继续深化金融改革，加快推进利率和汇率的市场化，并逐步实现资本项目可兑换并加快民间金融机构的发展。
4、水利部《西部大开发水利发展“十二五”规划》。大力推进大型和重点中型灌区骨干工程续建配套与节水改造任务，到2015年，净增农田有效灌溉面积1700万亩，新增农村水电装机容量900万千瓦。
5、继9月初集中批准25条城轨规划后，发改委11月再批总额逾750亿元城轨项目。
6、财政部部长谢旭人表示，房产税改革试点逐步在全国推开，同时积极推进单位房产的房产税改革。
7、经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定增加2000亿元人民币合格境外机构投资者(简称RQFII)投资额度，至此试点总额度达到2700亿元人民币。
8、证监会表示，目前已有199家境外机构获批QFII资格，全部QFII投资额度合计335.68亿美元。
9、《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》，浙江省政府对应制订了“省12条”实施细则。
政策聚焦及重要经济事件回顾：
1、十八大胡锦涛报告提出2020年实现GDP和人均收入比2010年翻一番。中国特色社会主义事业总体布局由经济建设、政治建设、文化建设、社会建设“四位一体”拓展为包括生态文明建设的“五位一体“。
2、11月15日，中国共产党的十八届一中全会选举习近平、李克强、张德江、俞正声、刘云山、王岐山、张高丽为中央政治局常委，选举习近平为中央委员会总书记。
3、中国人民银行行长周小川表示，下一步要继续深化金融改革，加快推进利率和汇率的市场化，并逐步实现资本项目可兑换并加快民间金融机构的发展。
4、水利部《西部大开发水利发展“十二五”规划》。大力推进大型和重点中型灌区骨干工程续建配套与节水改造任务，到2015年，净增农田有效灌溉面积1700万亩，新增农村水电装机容量900万千瓦。
5、继9月初集中批准25条城轨规划后，发改委11月再批总额逾750亿元城轨项目。
6、财政部部长谢旭人表示，房产税改革试点逐步在全国推开，同时积极推进单位房产的房产税改革。
7、经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定增加2000亿元人民币合格境外机构投资者(简称RQFII)投资额度，至此试点总额度达到2700亿元人民币。
8、证监会表示，目前已有199家境外机构获批QFII资格，全部QFII投资额度合计335.68亿美元。
9、《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》，浙江省政府对应制订了“省12条”实施细则。
投资环境观察及后市展望：
11月，举世瞩目的美国大选和中共十八大召开，经历了一番激烈的争夺后，奥巴马成功连任。而中共也顺利交接，选举出了新一届领导班子。
“一半是海水，一半是火焰”，在选举与换届如火如荼，牵动全球神经的同时，A股市场却在经历着生死煎熬，全月沪深300指数下跌5.11%，若非房地产和银行股护盘，在其他行业特别是中小盘、创业板股呈现断崖式下跌的情况下，本月指数将更加不堪。23个申万一级行业中，全月无一上涨行业，下跌超过5%的行业达17个，下跌超过9%的达14个，跌幅最深的为食品饮料的-15.33%。上证指数本月也彻底失守2000点，连创新低。
在9、10月份宏观经济数据连续转好，QFII资金不断流入的基础上，A股却出现风声鹤唳，无视任何利好，恐慌性抛盘的异象。主要是缘于前期连续下跌，信心已危若累卵，年底为了避险，各路资金夺路出逃，而入市资金寥寥，造成挤压效应下的疯狂杀跌。
短期来看，12月份市场的具有一定的压力：政府政策的空窗期，800多家IPO排队企业，2200多亿的限售股解禁，美国财政悬崖，欧洲债务危机，日本、澳大利亚经济风险等，都会给市场带来干扰。
但是，换一个角度思考，弱市中，市场往往会提前放大利空，却对利好的反应变得迟钝。11月的急速下跌，也说明市场已经过度消化了各种负面信息。更何况随着饱受诟病、估值过高的中小板、创业板股票的大幅下挫，这2012年的最后一根稻草，没能把A股压垮，那么市场将凤凰涅槃，浴火重生。
中共新一届领导班子近期高调倡导反腐败、市场化、调结构等，透露出强烈的改革气息。改革派和务实派的上台执政，将会给经济发展增添新的动力。随着12月份中央经济会议的召开，A股市场信心也将得到不断加强。我们满怀信心，期待一个“不在沉默中灭亡，便在沉默中爆发”的A股。
医药板块行业政策聚焦及大事回顾：
1、据上海证券报，新版基药目录有望年内出台，新基药目录在原基础上增加200多种药品，在具体扩容类别方面，抗肿瘤药物等将成扩容重点。
2、中央财政提前下达2013年城镇居民医保和新农合补助资金预算指标1171亿元。
3、药监局发文授权广东省在药品审评方面先行先试，意味着新药审批节奏加快。
4、首仿药可实行单独定价，且仿制药限于5家，利好首仿药企业。
5、1～9月份医药制造业数据公布，收入、利润继续维持稳定增长：收入12069.9亿元，同比增长19.5%；累计实现利润总额1175亿元，同比增长17.4%；毛利率29.23%，略有上升。
11月份大盘呈现向下破位调整走势，全月上证综指跌4.29%，沪深300指数跌5.11%；而申万医药指数全月大幅回落11.32%，医药指数继连续5个月跑赢大盘后首次跑输大盘。
11月份，在大盘继续振荡下行期间， TMT和消费类板块补跌的幅度最大，医药板块也受到一定影响。
从医药个股表现来看，表现较好的个股有以下二类：
1）受新药获批、增发等事件驱动的：众生药业、太安堂、天方药业等；
2)基本面好转预期的：莱美药业、智飞生物、常山药业等。
而11月表现较差的个股主要有九芝堂、冠昊生物、三精制药等业绩不佳或业绩不达预期的公司。
从二级子行业表现来看, 生物制品、医药商业、化学制药三个子行业表现较为抗跌，跑赢申万医药指数；而医疗器械、中药、医疗服务三个子行业表现较差，跌幅大于申万医药指数。医疗服务板块是因为估值相对较高而出现调整，而医疗器械、中药类的调整和前期强势股的补跌有关，另外市场对于创业板、中小板的大部分个股高估值低增速的预期也是一个重要影响因素。
（1）政策层面：整体处于真空期
新版基药目录有望在年内出台，新基药目录在原基础上增加200多种药品；药监局授权广东省在药品审评先行先试，意味着新药审批节奏可能加快；另外首仿药可实行单独定价，且仿制药限于5家，对研发能力较强的首仿药企业形成利好。
出于对政策大方向仍会较温和的预期，我们仍然看好医药行业的跨年度表现。
（2）行业层面：继续稳定增长
虽然近年政府对医药行业的投入增速有放缓趋势，但其占GDP比重仍有较大的提升空间，其中用于医保的政府支出有充分保障。预测到2015年，国内医疗保险支出仍将维持15%左右的快速增长，在此支撑下， 2013年医药行业仍有望维持20%左右的增长，增速较2012年将有小幅回升。
另外由于化学原料药、化学制剂（特别是抗生素制剂）在2011年4季度基数较低，随着低价政策逐步转向，企业盈利好转有望带动2012年4季度的行业利润增速提高，预计2013年同比改善趋势也会延续。
（3）板块估值水平：相对合理
当前医药板块绝对估值按12年的动态PE约23.3倍（按整体法计算），较10月份26倍左右的估值有大幅回落，已接近今年初22倍的估值水平，已明显回到相对合理的区域，11月份医药板块的大幅回调其实更有助于年底估值切换的完成。
目前医药指数相对全部A股PE的溢价率约130%（扣除金融服务后，相对市场溢价约62%），仍处于偏高水平。
医药股在经历了11月份的大幅调整，在确定性增长和与其他行业的比较优势支撑下，医药股有望顺利完成年底的估值切换。
