本周上证指数上涨0.24%，创业板指数上涨2.30%。申万28个一级行业，除食品饮料（-1.45%）、银行（-1.60%）、非银金融（-1.72%）三个板块下跌外，其余板块上涨。涨幅前5大子板块为：国防军工（4.51%）、休闲服务（4.22%）、纺织服装（3.26%）、机械设备（3.24%）、商业贸易（3.22%）。

近期公布的M2增速、社会融资规模、PPI、CPI等数据，再次验证了宏观经济的走弱。但是，9月以来股市的表现，并未受到经济走弱的影响，我们认为其原因主要有以下两点：


1、        虽然经济增速放缓，但随着企业承担高利率的能力和意愿都在下降，利率中枢正处于下行趋势。经济增速影响的只是数量，而利率水平直接影响着质量，也即企业的盈利水平。因此，只要经济增速真实放慢，由于预期企业盈利环境会有改善，股市反而有可能表现更好；


2、      在经历了长达6年多的萎靡后，股市的预期正在好转，且随着房地产投资、固定收益领域对资金吸引力的下降，加之改革政策、沪港通、深港通等因素的促进，A股市场的活跃度在逐渐上升，内外资金入市的意愿加强，股市的流动性并不紧张，保持了较好的热度。


这两点：利率水平、资金活跃度，也将是影响今年最后4个月市场走势的关键因素，只要利率中枢下降的逻辑能够实现，且资金保持活跃，股市还是会有不错的机会。


当然，至于具体的机会存在哪些领域，我们可以从李克强总理在达沃斯经济论坛上的讲话中管中窥豹。李克强总理在达沃斯论坛上提到：“今年后四个月，将在区间调控的基础上加强定向调控，推进结构性改革与调整，抱定壮士断腕、背水一战的决心，推动牵一发而动全身的重点改革，着眼长远解决眼前问题。”在今年最重要的就业目标接近完成的背景下，预计剩下的4个月，改革的力度会得到进一步的加强。


目前，“强调改革，则新兴产业强；强调经济刺激，则传统产业强”的股市运行逻辑仍然有效。综合李克强总理传达出的政府关注点。下一阶段，市场的热度预计依然会维持在新兴产业的优质上市公司。但是，要尽量规避已经预期过高的品种。