本期导读： 虽然中国经济的三驾马车，投资、消费、出口，集体失速，但我们认为经济不佳已经在股市中有所反应。长债收益率的走低，和通胀率不高，也表明股市的下跌空间不足。

各位朋友，大家好。先回顾上周的市场情况，上周上证指数下跌2.60%，创业板指数下跌1.82%。28个申万一级行业中，除食品饮料（2.70%）上涨外，其他板块尽皆下跌。跌幅较小的前5个板块是：房地产（-0.13%）、银行（-1.25%）、医药生物（-1.60%）、建筑材料（-1.64%）、家用电器（-1.87%）；跌幅较大的前5个板块是：交通运输（-4.36%）、通信（-4.90%）、国防军工（-4.93%）、电气设备（-5.23%）、商业贸易（-6.12%）。

上周，统计局数据显示，中国1-2月工业增加值同比增长8.6%，远逊于预期的9.5%且为2009年4月以来最低点。社会消费品零售总额同比增11.8%，低于预估中值13.5%，创下自2006年2月以来最低水平。同期投资亦明显降温，同比增速回落至17.9%，为统计局公布不含农户的固定资产投资数据以来的纪录低点。

中国经济的三驾马车，投资、消费，加上之前公布的出口数据，同时失速，再次给信心羸弱的中国经济浇了一盆冷水。在此影响下，股市“大盘弱，创业板强”的格局再现。

目前，投资者最大的担忧，即股市是否会随着经济表现的变坏而一路大跌。我们认为这种情况发生概率很小。首先，股市是经济的晴雨表，在经济寻底的过程中，股市一般会先行见底。我们判断随着各种市场化改革的推进，2014年会是中国经济周期的新起点，倘若经济在今年上半年见底，那么目前的股市正是底部区域，进一步大跌的空间不足。

其次，从1年期和10年期国债收益率曲线来看，短债和长债收益率都处于下行趋势。对股市表现有较大影响的通胀率也不高。在长债收益率下降和通胀不高的背景下，股市的下跌空间会是非常有限的。

当然，下跌没有多大空间，上涨的动力目前也不确定。所以，资金更多的还是青睐于主题股和小盘股，预计在经济见底前，股市还会处于时强时弱的格局中。

对于另外一个问题，也是每次经济数据不佳后，市场上就会冒出来的声音，即在经济下行的情况下，政府是否会出台刺激政策，比如放松货币，投资计划等等。我们认为这种期待不可信。中国经济需要的是一场无刺激的修复，何况在经济结构失衡严重的情况下，任何外力的刺激，其边际效应都是递减的，有害无益的。

短期来看，股市信心的羸弱，投资者需要以防守为主。但长期来看，处于底部震荡的股市，相信随着经济改革的深化，会带给我们好的回报。