本期导读： 受累于2月份出口数据不佳和超日债违约事件，市场对中国经济前景的忧虑，导致股市再度大跌。但我们坚信，现实情况会好于我们的预期。我们对中长期市场表现保持乐观。短期，年报和一季度报的业绩验证是3、4月的投资主线。
 

各位朋友，大家好。先回顾上周的市场情况，上周上证指数微涨0.08%，创业板指数上涨1.79%。28个申万一级行业，涨幅最大的前5个板块是：房地产（3.04%）、纺织服装（2.77%）、通信（2.44%）、综合（2.20%）、食品饮料（2.19%）；跌幅较大的前5个板块是：采掘（-0.21%）、计算机（-0.46%）、公用事业（-0.51%）、银行（-0.85%）、非银金融（-2.14%）。
 

经过上周短暂的止跌反弹后，本周沪深两市再度大跌，主要源于两个因素：一是近日海关总署公布的2月份出口总值下降20.4%，并罕见的出现贸易逆差1397.9亿元，而去年同期为贸易顺差934.3亿元。这一诡异的出口数据，暗示了央行在狙击热钱的战役中取得了初步的胜利。相对应的，广泛被境外热钱用于贸易融资的铜和铁矿石等商品迎来大跌。
 

二是上周超日债违约，引发市场对中国经济风险的担忧，尤其是2014年处于信托兑付高峰期，市场预期未来或有更多的信用违约事件发生。这也给大宗商品带来了压力。
 

此外，本周二，央行再次进行1000亿元28天期正回购操作。但银行间资金利率却继续走弱，7天回购利率降至2.2596%，创逾21个月新低，14天利率降至2.2346%，与7天利率倒挂。
 

2月下旬以来，中国宏观经济环境处于剧烈波动中，其变化让人猝不及防。春节前大家还在担忧流动性紧缩、资金利率持续走高的问题。短短一个月的时间，流动性竟然趋于宽松。即使央行连续回收流动性，人民币贬值致境外热钱流出等，资金利率却反常的持续走低。
 

以上种种反常迹象，加剧了市场对经济下行、伴随着发生系统性信用风险的担忧。但我们坚持认为，现实情况会好于我们的忧虑。对于一个经历了太久的繁荣、缺乏信用违约心理准备的经济体来说，面对任何或有的风险事件，人们都会倾向于放大不安和恐慌。这也是中国经济结构调整过程中，市场心态变得成熟，从躁动到从容，必然面对的磨练。
 

对于股市，我们坚持认为，中长期市场的表现会比较乐观，原因在于，一方面，资金利率下行有利于实体经济盈利压力的缓解。另一方面，大量市场化改革正在推进，国企改革和管理当局鼓励并购重组的态度都促使优质资产流入股市。
 

短期来看，三月份年度报告披露期到来，一些被低估的绩优股和高送配股票会出现明显上涨；而缺乏业绩支撑的题材股炒作可能会继续降温。4月中上旬，一季报预告将接踵而至，业绩不佳的个股可能会继续明显下跌。品种之间的排序会发生新的变化。
 

总而言之，对于中国经济来说，当前正处于一个变革的关键节点，以传统思维去判断当前过渡期的好与坏，大有偏颇。随着改革举措的逐渐落实，我们或会看到意想不到的变化。对应到股市的逻辑，随着2013年一个个故事大王公司的“落马”，2014年的逻辑演绎，必将更注重实效以及业绩上的匹配。