本期导读： 本周三，李克强总理在全国政协会议上的政府工作报告，公布了2014年GDP的增长目标为7.5%。预示产能过剩领域将被重点治理，而市场化的国企改革、混合所有制经营，自贸区改革，汇率干预，将成为2014年的必然之路。
 

各位朋友，大家好。先回顾上周的市场情况，上周沪深两市大跌，上证指数下跌2.72%，创业板指数下跌5.58%。28个申万一级行业尽皆下跌，其中跌幅最大的前5个板块分别是：家用电器（-7.10%）、传媒（-6.89%）、房地产（-5.74%）、农林渔牧（-5.52%）、商业贸易（-5.42%）；跌幅较小的前5个板块分别是：综合（-0.32%）、休闲服务（-0.41%）、电气设备（-0.71%）、钢铁（-1.02%）、有色金属（-1.72%）。
 

本周三，国务院总理李克强在全国政协会议上做了新一届领导班子履职以来的第一次政府工作报告，回顾了过去一年的成绩，也制定了新一年的目标。
 

最让我们关注的，便是2014年GDP的增长目标，和2013年一样，也定在了7.5%。对于处于结构调整关键时期的中国经济来说，这应该是一个比较高的目标，不免让大家产生怀疑：政府到底是要真改革，还是要高增长？
 

当然，从李克强总理的报告，以及领导班子去年的表现来看，我们实在找不到政府要忽悠我们的理由。那么，这个疑虑，就转变成了另外一个问题：2014年，在哪些经济领域，实现改革与增长的联动？
 

我们还可以做一个简单的梳理，分析出各个风险领域最有可能面临的环境。
 

中国经济目前的三大风险领域，也是亟须被调整的领域：产能过剩、地方平台债和房地产，地方平台债和房地产牵一发而动全身，影子银行渗透太深，政府摸底摸的还不够透彻。所以，2014年，只要流动性没有危机，地方平台债的借新还旧还会以一种“控制新增、规范发行、定向宽松”的风格得以延续，为了对冲部分基础设施投资增速下降的风险，鼓励民间资本参与成为不二之选。而房地产领域，大概率的是维持现状，政策既不会放松，也不会加码，而众望所归的不动产登记，或许2014年还难以成行。当然，市场对房地产的预期也在发生转变，预期房地产行业2014年不瘟不火，但会是一个拐点之年。
 

剩下的，便是产能过剩，将成为2014年政府最重要的治理领域，产能过剩行业或将面临严厉的整治，兼并重组、改造升级是这些产业的唯一出路。
 

当然，这三大风险领域，2014年给GDP的贡献都会有所减少，那么保增长来自于哪里？
 

从传统的三驾马车：投资、出口、消费来看，在民生保障系统还未完善之前，消费是一个不太靠谱的领域，或许还难以贡献明显的增量，消费的增长在2014年会是一个摸高目标，是一个“没它不影响大局，有它欢天喜地”的角色，托底的必须还是投资和出口。
 

比较确定的，也是政府能够掌控的，便是李克强报告中，25次提及，被视为经济增长“关键作用”的“投资”。而且2014年的“投资”，指的主要是民间投资，这便联系到了改革，预期思路为“改造投资环境、分享投资领域”。其中，最重要的，便是李克强报告中提到的“在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域，向非国有资本推出一批投资项目”。由此，2014年，市场化的国企改革、混合所有制将会是真刀实枪的。
 

除了民间投资，还有就是出口，欧美经济的复苏，给出口复苏创造了有利的外部环境。当然，此“出口”非以往的低端出口，而是李克强报告中提及的“出口升级”，侧重于“跨境电子商务，服务贸易和服务外包，通信、铁路、电站等大型成套设备出口”。
 

为了和世界先进的贸易规则接轨，营造好的出口环境，减少出口增长面临的诸多阻碍，首要的便是自贸区改革。这也将会是决定GDP目标成败的关键项目之一。此外，为了提升出口的竞争优势，类似于2014年2月的央行干预，人民币贬值，在2014年或会情景重现。
 

最后一个问题是，政府会不会通过降息降准的货币政策来刺激经济？
 

我们认为这种情况发生的概率很小。最主要的原因是在经济下行、流动性宽松的区间，降准降息的作用是边际效益递减的。有害而微利的措施，不到万不得已是不会使用的。
 

总结来看，7.5%无疑是一个大胆的目标，这或许也说明了中央在国企改革、市场化改革和自贸区改革等领域巨大的决心。对于二级市场来说，相关领域或有持续的机会。