各位朋友，大家好。先回顾上周的市场情况，上周上证指数微跌0.10%，创业板指数微涨0.26%。（因申万一级行业划分调整，本周行业涨跌排名暂无）


本周前两个交易日，沪深股市大幅受挫，尤其是创业板波动剧烈。红二月临近尾声却晚节不保，针对导致大跌的几个利空，以及投资者关注的市场风格问题，我们有以下观点：


1、 央行大幅回收流动性，人民币剧烈贬值。


央行连续几周通过暂停逆回购、启动正回购的方式回收流动性，市场反应悲观，解读为货币紧缩的信号，我们认为这是一种误解。央行回收流动性的操作，主要是为了对冲热钱的风险。一月份出口数据与PMI等其他经济数据背离，一月份的银行结售汇顺差也创下去年年初公布此数据以来的最高值，可以看出，境外热钱套利的热情不减，对中国正在进行的经济改革和结构调整是非常有害的。央行有必要积极主动的应对。


为了打击热钱的预期，也就能理解为什么人民币短期会出现剧烈贬值。


至于央行连续回收流动性，但货币利率却维持低位。以及人民币剧烈贬值，是否与中国经济存在较大的下行风险有关，目前从一两个月的经济数据，还无法得出此结论。但我们相信，现实的风险，远远小于股市的恐慌。


2、 房地产风险。


上周末爆出的银行停贷房地产夹层融资消息，也是本周股市走弱的导火索之一。房地产被视为是中国经济的支柱之一，高位运行多年，负债率年年攀升，泡沫何时破灭成为悬在中国经济头上的达摩克利斯之剑。2013年以来，房地产领域发生的多起事件，也表明市场的预期开始逐渐发生转变，这种态度的转变，伴随着对风险的重视、对无风险利率预期的下降，对于构建一个健康的经济环境来说，未尝不是一件好事。


当然，房地产风险，留给市场的最后一个问题是，倘若房地产行业真的开始下行，对中国经济的影响深度和广度有多大？

虽然这个问题，短期无解。因为只有真正退潮了，才能发现谁在裸泳。但化解这个潜在危机，我们的政府正在进行的深层次的经济和制度改革，比如以人为本的城镇化，比如市场化的经济机制，或许能够给我们带来意外的惊喜。


3、 IPO预期重启。


虽然IPO压力悬而未决，但我们认为，两会期间，IPO不会轻易重启，拟上市企业补充年报的审核工作，也并不会那么迅速。IPO重启的时间点，或会大概率晚于市场预期的3月。


此外，在首批IPO上市企业暴露出各种问题后，IPO即使再次重启，相信也会在制度上进行一些更为积极的改变。


4、 市场风格转换。


本周创业板的下跌明显，是否预示着风格转换，从成长股转向蓝筹。我们认为这种转换暂时不具备大的条件，中国经济的改革逻辑未变，新兴产业对经济发展的增量贡献未变，大盘股所处的弱势经济环境未变，决定了目前的资金热度，还是会集中于新兴产业。


当然，在年报公布之际，前期预期充分，涨幅过大的个股，有回调的需求。市场将更加注重成长的含金量，也即成长股过去、现在、将来的实际业绩增长，以及业绩增长的可持续性。通过讲故事、或者财务腾挪而实现的繁荣，终有预期无法实现的一天。是投资者需要尽量规避的标的。