本期导读： 上周至今，资金利率维持高位，但在央行的干预下，资金做多的热情并未受到影响。我们需关注资金利率的变化情况，防范市场心理从乐观转向悲观的变化。2013年，并购是行情的内在动力，2014年，预计并购将向纵深发展，拓展到整个传统产业。

各位朋友，大家好。先回顾一下上周的市场情况，上周上证指数上涨2.84%，创业板指数上涨2.05%。申万23个一级行业，只有食品饮料（-1.18%）板块下跌，其他都上涨。涨幅前5位的板块分别为：农林渔牧（5.33%），交通运输（5.11%），轻工制造（3.97%），商业贸易（3.92%），采掘（3.78%）。

上周以来，资金利率的发展受到投资者的持续关注，从市场的表现来看，上周二至今，大盘处于波动状态，上证指数对1天期国债逆回购的利率走势高度敏感，1天期国债逆回购利率连续几天处于开盘走高，尾盘走低的态势，而上证指数对应的呈现低开高走的态势。

本周，在市场普遍预期资金利率将继续走高的时候，央行态度却出现缓和，25日颇为意外地未对26日到期的3年期央票进行续做，在26日，更是进行了320亿元7天期逆回购操作。虽然本周的资金还是呈现净回笼状态，但缓解了市场的紧张情绪，也再次验证央行在“锁长放短”的总体思路下，对流动性的调控会更灵活主动。

目前，资金面紧张的情况并未得到缓解，房地产和地方政府的高负债，对流动性形成虹吸效应，资金利率维持高位是大概率事件。在资金做多热情的初期，加之央行也对流动性进行了密切的跟踪操作，资金利率持高并没有对市场带来大的利空影响，反而在央行态度稍有缓和时，市场能有小幅的反弹，这一点和前几个月的市场形态不一样。

目前，改革预期是维持资金热度的重要原因。但是，市场对改革的热情和A股的期待，大多只有理想主义式的模糊逻辑，接下来必然会经历审美疲劳甚至怀疑的理性回归阶段，在这样的阶段，若资金利率维持高位，市场情绪大概率会从乐观转为悲观。这是我们需要关注并防范的心理变化。

回顾今年的行情，最核心的驱动因素其实是并购，今年以来发生的并购案例比2012年已增长近50%，特别是新兴产业的并购扩张，能提供的巨大成长空间的可能性，成为资金追逐的热点，今年以来，并购重组多发的文化传媒板块和互联网板块，其指数已分别上涨近90%和160%。

2014年，预计并购会继续成为驱动市场的主要动力，与2013年不同的是，2014年的并购，将会向纵深发展，从新兴行业的并购转向所有行业的并购整合。通过并购打开了内生性增长巨大空间的企业，以及存在并购机会的传统产业，是我们在下一阶段关注的重点。