本期导读：三中全会公报接近最高预期。三中全会制定的短期、长期目标，以及责任落实到改革小组等措施，有利于改革的务实推进。三中全会对于中国经济发展来说，是一个新的起点。

各位朋友，大家好。先回顾一下上周的市场情况，上周上证指数下跌2.02%，创业板指数下跌0.89%。申万23个一级行业，只有农林牧渔（1.00%），公用事业（0.39%）这2个板块上涨，其他都下跌。跌幅前5位的板块分别为：医药生物（-4.86%），金融服务（-4.21%），家用电器（-4.12%），食品饮料（-3.03%），电子（-2.89%）。跌幅较少的有化工（-0.32%），商业贸易（-0.46%），黑色金属（-0.75%），采掘（-0.79%），信息设备（-0.83%）。

近期，出于对三中全会政策结果的不确定，A股处于动荡波折中，一方面，担心改革是否能够落到实处，部分资金选择轻仓观望。另一方面，资金也需要提前布局，以便在三中全会政策超预期时，能跟上市场反弹的步伐。

随着昨天晚上三中全会公报的公布，现在至关重要的问题就是，三中全会超预期了吗？

要解决这个问题，首先需要清楚市场的预期在哪。从三中全会前公布的各项方案来看，由国研中心提出的「383」改革方案关注最多呼声最高，专业投资者也多以「383」方案作为摸高目标，来检验三中全会的改革力度。

我们来对比三中全会公报和「383」改革方案的差异。首先，「383」改革方案中的第一个「3」，即「三位一体」思想：「完善政府体系、转变政府职能、创新企业体制」，在三中全会公报中都有涉及。除此之外，三中全会公报还提及了市场起决定性作用、政治体制改革、深化司法体制改革、创新社会治理等要求。

「383」中间的「8」，即「八个重点改革领域」，是「383」方案的核心，也是最高预期所在。就三中全会公报来看，因为多是纲领性框架性的陈述，但仔细分析，都能发现「383」方案中「行政管理体制改革、基础产业改革、土地制度改革、金融体系改革、财税体制改革、国资管理体制改革、创新和绿色发展、涉外经济体制改革」这8条的影子。唯一不足的是三中全会公报中的提法不及「383」方案深入。所以这个「8」，应该说三中全会公报没有超过预期，但能够覆盖。此外，三中全会还提及了赋予农民更多财产权利、发展基层民主、完善人权司法保障、建设文化强国、建设生态文明、深化军队体制改革等多项目标。

「383」方案中的最后一个「3」，三个改革关联性组合：基础产业改革的放开准入，引入外部投资者，加强竞争；土地制度改革的集体土地入市；财税体制改革的设立国民基础保障包。三中全会公报中也进行了覆盖，虽没有「383」方案中具体，但留下了可以推行此类措施的口子。

应该说，三中全会的公报总体温和，但改革目标全面。自2012年十八大以来的近一年，中国经济改革有两个关键词，一个是开放、一个是市场化。中国经济治理的方式从传统的凯恩斯主义向里根式的供给学派转变。虽然短期来看，这种改革的效果并不会像政府主导的宏观调控比如货币刺激来得直接，但它能够释放出巨大的市场活力，进而提升经济发展的效率，对整个经济结构的健康转变，是非常有利的。

三中全会的公报中涉及的内容较多，改革的任务很重。此次专门成立了改革领导小组，负责改革的总体设计，改革有了责任核心。此外，三中全会也定了改革短期、长期的阶段目标，这些都有利于改革目标的务实推进。

应该说，对于中国改革来说，三中全会不会是一个终点，而是一个新的起点，更细化的政策，预期将在改革领导小组成立后，逐一落实。三中全会对行业的影响，并不是直接的，但市场化的改革方向，有利于新兴产业的发展，我们长期看好符合中国经济结构转型方向的行业，比如信息消费、新能源、新型农业等。