各位朋友，大家好。先回顾一下上周A股的表现，上周A股下跌，上证指数下跌3.94%。申万23个一级行业中，无一上涨。跌幅排名前5位的分别为金融服务-8.06%，采掘-4.70%，交运设备-4.53%，综合-4.44%，有色金属-4.35%。

    上周，最让大家印象深刻的应该是周四银行股的开盘大跌，个别银行股甚至开盘就直奔跌停，这种现象应该说是比较少见的。

    造成银行股大跌的原因，是上周三（3月27日）银监会发布的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》。该通知中有两个重要点，第一就是规定理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限；第二就是规定每个理财产品与所投资标的物对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。

    通知的发布，标志着银监会正式对影子银行进行严格监管，商业银行理财资金池业务，也就是常说的影子银行业务，除了传统的债券、货币市场工具、同业存款投资方向，很大一块是通过发行短期的理财产品，然后投向房地产、地方平台债等长期领域，实现期限错配下的利差收益，同时也逃脱了银行固有的存贷比考核限制。

    商业银行的这块业务，是在2008年政府的4万亿投资刺激下，蓬勃发展起来的，因为规模不受资本金的限制，加上近几年银行存贷利差收窄，为了保证持续的利润增速，很多银行特别是规模不大的中小银行，大力发展理财产品，以量换空间，这也是为什么在经济增速下滑、存贷利差收窄的背景下，银行利润近几年还能保持较快增速的重要原因。

    随着几年的野蛮生长，银行理财产品投向非标准业务，特别是房地产、地方平台债领域的规模不断壮大，很多投资的操作方式非常隐蔽，风险难以得到监督跟踪。

    应该说，银行理财产品，银监会年年都出政策监管，但以前的方式都比较温和，侧重于资金直接流向的监督，留了空间让银行有方法规避监管。这一次的监管，比之前的严苛许多，是一种“地位确认，总量控制”的原则。

    因为之前银行理财产品资金的最终投向，难以跟踪，很多都是通过借壳的方式规避监管，理财产品投资非标债权的超限数量还难以估计，业界也没有一个明确的核算数字，但料想超标不会太多，行业整体达标的压力不大。

    不过，虽然整体达标无太大压力，相对于资本金充足的大型银行，那些网点少、区域性的中小型银行，前几年通过发行大量的非标理财产品，保证了利润的高速增长，中小银行的理财产品非标债权占比很高，达标压力非常大，高拨备资本金的要求，会限制他们后期贷款的发放规模。这些非标业务占比大的中小银行，我们认为在后期银行股投资中，是属于谨慎或者回避的对象。

    普通投资者怎么判别哪些银行前期非标业务做得多呢，教大家一个窍门，就是搜集比较前期各银行理财产品的收益率情况，那些肯给高收益的银行，非标业务做的肯定少不了，是需要大家谨慎回避的。