大宗商品主要有三个大方向，能化、材料（金属非金属）以及农产品。

下面展示的是三大方向代表品种截至2021年5月底的价格表现：

能化——动力煤

材料（金属非金属）——铁矿石

材料（金属非金属）——电解铜

农产品——玉米

数据来源：wind

不难发现，2020年疫情后，许多大宗商品走出了持续上涨的行情，尤其是2021年以来快速上涨，铁矿石、热卷等品种合约价格甚至创了历史新高。近期由于政策影响，多品种出现了大幅波动，但价格已经逐步企稳。

金属是本轮大宗商品上涨的重点。

需求端，金属上涨的根源来自于欧美不断释放流动性。疫情之后，为提振经济和就业，美国印发了有史以来最大的货币增量，这提高了商品需求，也提高了价格容忍度。同时，能源结构转型升级，带来了以铜为代表的“绿色”金属的新增需求。

供给端，许多金属的供应受到长期制约。全球矿业的投资长期低迷，例如中国等国的勘探费用连续多年下滑。另外，中国在2020年末做出了碳中和承诺，未来也将制约诸多冶炼行业的产能。

举例来说。铁矿需求持续增长而供给不足。中国粗钢产量2020年10.5亿吨，过去5年复合增长超过5%，在这样高基数下，5%意味着每年新增大约5000万吨粗钢产量（和需求），考虑废钢替代大约一半增量后，每年新增的有效铁矿需求仍然有4000万吨以上。由于对中国需求的持续看空，全球铁矿商的有效投资多年都极低，满足这样增量的矿不多，且需要扩建港口、铁路，周期会很长。

冶炼方面，由于煤炭去产能、水电见顶和碳中和承诺，全国电力持续紧张。例如电解铝这样的高耗能高排放行业（一吨电解铝1.3万度电，12-13吨碳排放），很难再有资源大量新增产能。钢铁、玻璃、水泥等行业也面临类似状况。 

无论是需求增长，还是产能制约，都是超过两三年的长周期因素，决定了这轮行情有较强的支撑。

玉米、大豆价格接近前高：

农产品的需求普遍较稳定，价格受供给影响更大。疫情，天气，天时，都会产生影响。

目前看粮食缺口是已经存在，国际粮价一年多上涨100%，国内价格上涨30%。由于粮食生产周期以年计，价格短期不容易下来。

价格改善后，农产品会积极增产，这条产业链上，化肥，农药，农机的需求都会不错。此外一些主要作物的增产可能会带来小品种的机会，例如玉米大豆增产会带来经济作物的减种（如糖）。

 本轮涨价周期中，原油相对较温和，只有动力煤出现了较大的上涨。我国的能源结构以火电为第一大，水电第二大，核电第三大，风电光伏占比还不高。水电建设即将见顶（国内基本能建设的都建设了），核电建设谨慎。因此当煤炭持续去产能后，电力出现了明显的紧张。此外2020年底我国做出了碳中和承诺，煤炭作为主要的碳排放品种，其使用也将受到压制。煤炭产能不足叠加碳中和，将形成供给制约。而电力紧张又会影响到很多重能耗产业，产生衍生影响。

从长期看，平稳的商品价格，有利于下游产业和消费端的平稳发展，也有利于国家竞争力。但这个过程可能是复杂的。一方面对于供给端受到行政控制的行业，解铃还须系铃人，需通过放管服放松供给来平抑价格；另一方面，对于供给端存在市场化短缺的行业，更多的还是要靠经济激励和扭转预期来促进投资。根据经济学规律，高价自然会吸引投资，促进供给，最终又会使得价格回落。

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