从容投资在转型宏观对冲策略之路上诠释了何为“从容”，5年的耕耘也让从容投资收获颇丰，资产规模和业绩得到市场验证。在“掌门人”董事长吕俊看来，未来不必对宏观经济过于悲观，整顿金融秩序利好经济长远发展。在几大类资产中相对看好股票，其次是商品。
5年打磨宏观对冲策略
应对牛短熊长的A股市场，常见的策略有三种：一是阿尔法策略，即选择优质个股；二是利用小波段赚钱；三是通过大类资产配置合理切换获取盈利。
历经了三轮熊市考验的从容投资选择了第三种策略来应对市场。2013年，从容投资确立以宏观对冲为主要的投资策略，研发出资产配置模型，用于监控相关指标，辅助资产配置决策。
据了解，宏观对冲策略是利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，投资股票、债券、商品等标的，从而获取高额收益。采用这种策略对基金经理有着较高的要求，要能够识别不同资产类别的投资机会。从业22年的资本市场“老兵”吕俊布局宏观对冲策略底气十足，他以债券投资入行，在公募时期的投研经历覆盖股票、债券两大类别。在上一轮经济周期中，对钢铁、煤炭等表现活跃的周期品透彻的研究积累也为他把握商品期货市场打下了基础。
在向宏观对冲策略转型的道路上，从容投资充分诠释了何为“从容”。“在转型初期，遇到很多技术问题，来自各方面的质疑和不理解比较多，但我们坚持了五年，用真实业绩说服了很多人。”吕俊说。
宏观经济并未下行
经过多年市场洗礼，吕俊的投资风格格外严谨。在他看来，思考不能留死角，要全面关注各种信息。做投资之前要先把自己归零，让自己处于开放的状态，吸收不同的信息，不能先入为主，人云亦云。
对于宏观经济，吕俊直言和市场主流观点存在分歧。他从库存周期、房地产、去杠杆三个角度分析，认为宏观经济并不足以让人悲观。2011年至2015年，中国经济处在去库存过程中，到2016年，中国经济进入重建库存的过程。从容投资宏观基金正是从这一重建库存的现象中挖局投资机会，重点布局商品，收益颇丰。
重建库存之后，有观点认为中国即将进入去库存周期，经济将开始下行。但从容投资在经过大量调研后发现，各个行业库存处于正常水平，并不能得出去库存的结论。
对于房地产市场，吕俊同样认为处于潜力未耗尽阶段，未进入萧条周期。他分析，尽管房地产被压制，但在一二线城市房地产的可供应量并不大，房地产开发商维持原有投资规模，也因此对经济的拉动作用就不会减少。从房地产周期考虑，房地产销量下降并不会拖累经济。
吕俊认为真正对资金面有影响的是去杠杆。2011年以后，影子银行膨胀，现在看负面作用越来越大。过去资金在金融体系内循环，没有进入实体经济。现在大力去杠杆，整顿金融秩序，只是让虚拟经济受到限制，并不会对实体经济产生很大影响。“实体经济受到利率上升的影响并不大，泡沫人为压缩，有利于实体经济，利好中国经济长远发展。”
“如果经济向好，可能又会有观点认为是黑天鹅，但其实经济并未下行。不能把自己没有思考的死角都归类为黑天鹅，黑天鹅不背这个锅。”吕俊笑言。
看好股票和商品机会
在对宏观经济做出分析之后，吕俊表示，在几类资产中最看好股票，其次是商品，再次为债券。
他分析，2017年的市场环境对宏观对冲颇有挑战。宏观对冲要求债券、股票或者商品有大的波动才能盈利。但2017年，各类资产的波动率都比较低。因此，相对好的策略是布局股票的优质个股，捕捉其他资产类别局部机会。
在吕俊看来，股市秩序比过去有了很大的好转，炒题材、炒并购的个股在下跌，真正有价值的公司股价则能够上涨，这也是看好股市的原因之一。
在布局股票方面，吕俊表示，市场已经换了逻辑，未来将以业绩论英雄，再用板块和主题分析当下市场并不合适。
在构建组合上，从容宏观对冲基金更偏向成长股风格。成长股泥沙俱下，难免错杀部分优质个股，实际上，成长股里有不少有前途的公司。
此外，根据组合构建原理，投资组合性质差异越大，其稳定性越好。吕俊表示，成长股和周期品关联性低，构建宏观对冲组合的效果会更好。也正是这样的差异性让从容投资的宏观对冲策略回撤控制在较小的范围内，实现稳定的投资回报。
