本周上证指数微涨0.39%，创业板指数大涨5.67%。申万28个一级行业，20个行业上涨，8个行业下跌。上涨排名前5位的子板块为：计算机（6.83%）、通信（3.59%）、传媒（3.59%）、房地产（2.77%）、电子（2.01%）；下跌最大的前5个子板块为：有色金属（-0.30%）、交通运输（-0.54%）、采掘（-0.56%）、食品饮料（-0.61%）、国防军工（-0.83%）。

本周，影响A股最重要的三个信息，一是周二证监会会议上，肖钢主席表示，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。而此前市场一直担忧为了给2015年的注册制改革让路，近600家IPO排队企业会在2014年集中发行，在经济环境不佳的背景下，给市场情绪带来了较大的负面影响。

发行进度低于预期，IPO的压力大幅缓解。监管层的表态，也表明审核制向注册制的转变过程中，市场的承受能力是一个重要的考虑因素，目前正在排队的企业的诉求，对政策的干扰或小于市场的预期。在此影响下，本周创业板迎来了强势反弹。

第二，地方政府自主发债试点。2014年地方财政收支差额为4000亿元，经国务院批准，在2014年4000亿元地方债发行规模内，上海等10个地区试点地方政府债券自发自还，自发自还债券总规模为1092亿元，其中上海126亿元、浙江137亿元、广东148亿元、深圳42亿元、江苏174亿元、山东137亿元、北京105亿元、青岛25亿元、江西143亿元、宁夏55亿元。其余地区仍由财政部代发代还。试点地区发行政府债券实行年度发行额管理，全年发行债券总量不得超过国务院批准的当年发债规模限额。

允许地方政府自主发债，是财税体制改革重要的一步。长远来看，促进地方政府债务的阳光化，是解决地方政府低效而激进的举债行为的最有效方法，也能够提高地方政府的综合治理能力。

第三，周四公布的汇丰中国5月制造业PMI初值为49.7，预期48.4，前值为48.1。该数据为五个月内最高。同时，5月汇丰制造业新出口订单初值52.7，创三年半最高水平，4月为48.9。汇丰的制造业PMI数据大大好于预期。

“经济不振，股市不举”，是近期股市萎靡的最根本原因。汇丰PMI的超预期表现，特别是新订单指数大幅增长，表明政府在没有放松调控的背景下，微刺激、稳增长措施初见成效。A股反弹，创业板对大盘超赢明显，符合我们的一贯观点。

当然，房地产行业的危机，究竟会以怎样的方式演进，对中国经济的影响究竟有多深。是目前最大的风险。在房地产的问题没有清晰明朗之前，大盘没有强势机会，而在市场情绪转暖的当下，新兴产业相对优势会再次凸显。