一、政策聚焦及重要经济事件回顾：

1、7月30日，习近平主持召开中共中央政治局会议。会议指出下半年经济要稳增长、调结构、促改革。

2、李克强签署国务院令，公布《国务院关于废止和修改部分行政法规的决定》。废止《煤炭生产许可证管理办法》，对25件行政法规的部分条款予以修改。

3、7月31日，李克强主持召开国务院常务会议明确，将适合市场化的公共服务事项，交由具备条件、信誉良好的社会组织、机构和企业等承担。此外，明确加强污水和生活垃圾处理及再生利用设施建设，到“十二五”末，全国污水和生活垃圾无害化处理率分别达到85%和90%左右。

4、7月24日，李克强主持召开国务院常务会议，决定从今年8月1日起，对小微企业中月销售额不超过2万元的增值税小规模纳税人和营业税纳税人，暂免征收增值税和营业税。

5、国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，研究部署促进信息消费。根据政策目标，“十二五”后三年我国信息消费规模年均增长20%以上。

6、7月23日，全国棚户区改造工作电视电话会议强调，各地要在10月底前编制完成2013-2017年棚户区改造规划，明确分年度、分类别改造任务，并落实到市县。
7、中共中央、国务院办公厅印发《关于党政机关停止新建楼堂馆所和清理办公用房的通知》。要求在5年内，各级党政机关一律不得新建楼堂馆所，已批准但尚未开工的项目，一律停建。

8、国务院日前印发《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案(2013-2015年)》。

9、根据国务院要求，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。

10、《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，将2015年国内光伏发电装机目标在2000万千瓦基础上再上调75%，今后3年将新增装机容量3000万千瓦。

11、发改委下发《关于加强小微企业融资服务支持小微企业发展的指导意见》，逐步扩大中小企业集合债券发行规模。发行主体中募集资金小于1亿元的，可以全部用于补充公司营运资金。

12、环保部污染防治司处长汪涛在中国环保产业高峰论坛上表示，《大气污染防治行动计划》预计投入将达到1.7万亿元。《水污染防治行动计划》投入预计达到2万亿元。
13、工业和信息化部公布了今年首批工业行业淘汰落后产能企业名单，包括19个行业，分别是炼铁、炼钢、焦炭、铁合金、电石、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、水泥、平板玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染、化纤、铅蓄电池。力争9月底前关停列入公告名单内企业的落后产能，确保在今年底前彻底拆除淘汰，不得向其他地区转移。

14、财政部要求地方政府加快公共财政预算及政府性基金预算执行进度，清理、压缩财政结余结转资金，加强国库资金管理。

15、财政部要求中央国家机关各部门对今年一般性支出统一按5%比例压减。

16、中国央行《2013年第二季度中国货币政策执行报告》称，总体看，对下一阶段的物价形势仍不可盲目乐观，要继续引导、稳定好通胀预期，继续实施稳健货币政策增强调控针对性和协调性，严控对高耗能高排放和产能过剩行业贷款，加强对理财票据和同业业务发展潜在风险监测与防范，加大直接融资支持力度拓宽小微企业融资渠道，增强人民币汇率双向浮动弹性保持人民币汇率基本稳定，继续完善市场化利率形成机制建立健全金融机构自主定价机制。

17、中国人民银行决定自7月20日起：一、取消金融机构贷款利率0.7倍的下限。二、取消票据贴现利率管制。三、对农村信用社贷款利率不再设立上限。四、个人住房贷款利率暂不作调整。

18、7月31日，银监会召开2013年上半年全国银行业监督管理工作会议暨经济金融形势分析（电视电话）会议，盘活的存量和今年的增量贷款向以下五个方面倾斜：一是向重点在建续建项目、保障性安居工程，以及传统产业改造、战略性新兴产业、信息产业、节能环保和新能源产业、新兴服务业和生活型服务业等行业倾斜。二是向化解过剩产能倾斜。三是向小微企业倾斜。四是向“三农”倾斜。

19、欧盟委员会8月2日宣布，28个成员国一致同意中欧双方就光伏产品达成的“价格承诺”协议。接受中国太阳能电池出口商提交的“价格承诺”方案；参与该方案的中国企业免征临时反倾销税。
20、新华社报道，要确保2020年全面建成小康社会，近几年中国经济年均增速“底线”是7%。

21、人社部部长尹蔚民介绍，我国20-59岁就业年龄组人口将在2020年达到8.31亿峰值。那时我国的人口红利将完全消失。根据国务院转发的《促进就业规划（2011-2015年）》发展目标，“十二五”期间，我国城镇登记失业率要控制在5%以内。

 

二、经济数据及政治形势：

（一）国外

1、美国劳工部数据，美国7月季调后非农就业人口增加16.2万人，预期增加18.4万人。美国7月失业率降至7.4%，创2008年12月份以来最低，低于预期的7.5%，6月为7.6%。

2、美国7月Markit制造业PMI终值为53.7，预期为53.2。此外产出指数终值为54.8，初值54.0。

3、美国7月ISM制造业PMI升至55.4，创2011年6月以来新高，预期52.0，6月PMI为50.9。

4、美国7月密歇根大学消费者信心指数终值85.1，预期84，初值83.9。创2007年7月以来新高。

5、美国7月谘商会消费者信心指数80.3，预期81.4，前值修正为82.1，初值81.4。

6、美国商务部数据显示，二季度美国GDP初值年化季率增长1.7%，预期增1.0%。 

7、美国商务部数据，6月消费者支出环比增长0.5%，符合预期，创今年2月以来最大升幅。美国6月个人消费支出(PCE)物价指数环比升0.4%，预期升0.1%。

8、美联储维持每月850亿美元的资产收购力度，并强调会在总体失业率高于6.5%，且1-2年期通胀预期低于2.5%的背景下，继续维持当前0-0.25%的超低联邦基金利率水平不变。

9、穆迪将美国主权债信评级前景由“负面”上调至“稳定”，并维持美国主权评级AAA最高评级不变。

10、欧元区7月Markit制造业PMI终值升至50.3。2011年6月以来首次站上荣枯分水岭50。
11、欧盟统计局数据，欧元区7月消费者信心指数初值升至-17.4，近两年新高，预期-18.3，前值-18.8。

12、欧盟委员会数据，欧元区7月经济景气指数从91.3至92.5，创去年4月以来最高。连续三月上升。

13、欧洲央行维持主要再融资利率0.5%不变，维持边际贷款利率1%不变，维持存款利率为零不变。

14、德国7月Markit/BME制造业PMI终值为50.7，高于初值50.3，并创下2012年1月来新高。

15、德国7月ZEW经济景气指数降至36.3，预期上升至39.6，前值为38.5。此外，欧元区7月ZEW经济景气指数升至32.8，预期升至31.8，前值为30.6。

16、德国智库IFO数据，德国7月商业景气指数升至106.2，创4个月新高，预期106.1，前值105.9。

17、日本7月制造业PMI降至50.7，前值52.3。7月制造业活动扩张速度为四个月来最慢。

18、日本6月工业产出年率-4.8%，预期-2.6%，前值-1.1%。月率-3.3%，预期-1.5%，前值+1.9%。

               

（二）国内

1、7月中国制造业PMI为50.3%，环比微升0.2%。非制造业商务活动指数为54.1%，环比上升0.2%。
2、7月季调后的汇丰中国PMI为47.7，创11个月以来新低，低于6月的48.2，连续第三个月放缓。

3、国家统计局公布今年二季度GDP同比增长7.5%，上半年GDP同比增长7.6%。

4、2013年7月十大城市住宅均价环比6月上涨1.34%，涨幅比6月扩大0.33%。同比来看，十大城市平均价格上涨11.06%，连续第9个月上涨且首次突破10%，涨幅扩大1.13%。

5、1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额比2012年同期增长11.1%，增速比1-5月份回落1.2%，其中，主营活动利润比去年同期增长7.2%，增速比1-5月份回落4.2%。

6、财政部公布，2013年1-6月，全国税收总收入完成59260.61亿元，同比增长7.9%。

7、央行数据，2013年上半年社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元。从结构看，人民币贷款占同期社会融资规模的50.0%，同比低12.4%；外币贷款占比5.7%，同比高2.1%；委托贷款占比11.0%，同比高4.8%；信托贷款占比12.1%，同比高7.8%；未贴现的银行承兑汇票占比5.1%，同比低2.7%；企业债券占比12.1%，同比高1.5%；非金融企业境内股票融资占比1.2%，同比低0.7%。

8、中国商务部表示，中国与东盟建立战略伙伴关系10年，今年1-6月，双边贸易额为2105.6亿美元，同比增长12.2%，高于全国外贸增速3.6个百分点。2015年有望实现5000亿美元的目标。

9、IMF报告指出，中国2012年广义政府债务已超过GDP的45%。近期中国面临的挑战是控制信贷增长和非常规形式贷款。中国金融、财政和房地产脆弱性不断积累，增长前景不容乐观。

10、惠誉预计中国经济在2015年之前将以7%-7.5%的速度增长。

11、花旗银行将2013年经济增速预期从7.6%至7.4%，同时将2014年的增速预期从7.3%至7.1%。
12、摩根大通预计中国将把明年GDP增速底线设为7%，中国GDP在7.2%以上，实际失业率才不低于5%。

 

三、投资环境观察及后市展望：

7月，上证指数微涨0.74%，沪深300微跌0.35%，申万23个一级行业中，19个板块上涨，其中涨幅最大的5个板块为：信息服务（19.18%），信息设备（10.89%），医药生物（9.49%），餐饮旅游（9.28%），轻工制造（6.51%）。下跌的4个板块为：金融服务（-2.23%），采掘（-1.04%），建筑建材（-0.94%），黑色金属（-0.24%）。

经历了6月份大幅调整后，本月市场迎来反弹，尤其是创业板指数，继续走高，已接近2010年的历史最高点，在当前创业板连创新高，不乏各种题材泡沫，而大盘蓝筹处于超跌，且有企稳迹象的时候，大多数投资者都会关心一个市场风格转换问题：大盘蓝筹是否具备另一波反弹的条件，创业板是否已经见顶，将深度调整？

对大盘蓝筹股的期待，我们认为如果需要有持续反弹机会的话，需要具备四个条件，第一：宏观经济企稳；第二，经济预期从悲观转向乐观；第三：流动性稳定甚至宽松；第四：入市增量资金配合。

关于这四点，我们可以将去年12月至今年春节前后一波大盘股上涨的情形对号入座，第一：去年9月宏观经济开始企稳；第二：经济预期在12月发生变化，普遍期待弱复苏后的强复苏；第三：去年下半年2次降息，1次发生在5月份但影响了下半年的降准，使得流动性宽松；第四：QFII资金在12月集中入市，点燃了市场热情。

再对比当前的情况，第一：宏观经济处于继续探底的过程；第二：经济预期恶化，悲观情绪蔓延，诸多境外机构唱空；第三：流动性偏紧，大盘估值受到压制；第四：入市增量资金有限，基本上是存量资金在博弈。

根据上述对比，当前大盘股并不具备持续反弹的条件，上一波反弹行情难以重现。当然，虽然持续反弹的条件并不成熟，但我们必须面对的一个事实是，大盘蓝筹股已经处于超跌的状态，上述4个不利条件，在股价中基本得到反映，所以，反过来看，任何一个条件的改善，或许都能带来一次短期的反弹机会。

另外一个问题，创业板指是否已经见顶。我们的观点是，毫无疑问，现在创业板指处于历史高位，而且其中不乏炒作泡沫，但是，创业板指数里区区100只股票，并不能代表整个新兴产业和成长股的情况，而且，新兴产业遍布于创业板、中小板、主板，只是创业板较为集中。当前新兴产业面临的经济环境、股市制度、政策态度、自身质素等和2010年大不相同，单纯以2010年创业板泡沫炒作的视角来看待当前的整个新兴产业，也是不客观的。也不能以个别板块甚至个别股票的泡沫，全盘否定新兴产业在中国经济结构调整中的巨大价值与空间。

创业板指数如何走向，是否创新高还是掉头向下，这种预测对于实际的投资毫无意义。真正有益的态度，就是回归投资本身，轻指数，重个股，也不局限于创业板，在新兴产业中，从政策方向预期、行业空间预期、企业发展预期等，用发展的眼光，挖掘当前质优价廉的公司。

整体上看，第3、4季度，无论是大盘蓝筹，还是新兴产业，都有很多值得期待的机会。

 

四、月度基金经理寄语：

7月市场继续分化，主板各指数横盘震荡为主。信息服务、信息设备和医药表现继续强势，金融、食品饮料、交通运输等行业出现下跌。

对于当前市场，我们认为，市场仍在震荡寻底阶段。主要表现在，创业板受到估值过高影响，再次大幅度上涨的几率慢慢降低，在中报公布后，股价失去刺激因素，极有可能陷入盘整之中，部分表现不达预期的个股甚至有回调可能；再看主板市场，经济反弹弱于预期仍然是最大的障碍，目前发动新一轮行情的时机还不成熟。

不过，对于未来2-5个月的市场，我们相对乐观。原因在于：其一、当前宏观管理层面对经济下滑所采取的措施具有明显的市场化倾向，包括房地产市场的去行政化、铁路及市政建设的去国有化、政府向市场购买服务、减少审批放松管制，都有利于减少资源错配，对激发市场活力起到长期作用。我们判断，如果以放松管制为代表的改革措施能够真正得到落实，新一轮的经济上升周期很可能在明年到来。其二、民间的活力和企业家们的创业精神是股市的原动力。股市鼓励创造和创新，今年的很多牛股，虽然讲了很多故事，但是在业务发展方面也确实有不小的进展。一部分公司有可能将故事变成现实。时间对于多头相对有利。第三，其他资产类别目前的吸引力不足，分流的资金减少，也有利于股市。例如房地产政策的压制，黄金价格、资源价格总体平稳缺乏机会，部分低等级信用债出现了暴跌拖累了债券基金的业绩。相对而言股市今年的正收益吸引力提高，有利于长期资金流入。

8月份，我们仍将以控制风险为重点，保持目前的仓位水平，在市场调整的过程中，继续寻找新的有潜力的成长股。

 

 

五、医药板块行业政策聚焦及大事回顾：

（一）、行业政策聚焦

1、2013年上半年的医药制造业的行业数据：1～6月份实现收入、利润总额9493亿元和917亿元，同比分别增长19.6%和16.6%。

2、广东新版基药增补目录发布，品种大幅扩容。

 

（二）、行业大事回顾：

1、国务院印发深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排。

2、国家药监局加速仿制药一致性评价，旨在提升中国仿制药的质量水平。

3、 7月11日，公安部通报：因涉嫌严重商业贿赂等经济犯罪，葛兰素史克（中国）投资有限公司（简称GSK中国）部分高管被依法立案侦查。

 

（三）、7月份A股市场和医药行业表现回顾：

    13年7月份，大盘经过6月份的流动性紧张出现恢复性小幅上涨，全月上证综指微涨0.74%，而沪深300指数跌0.35%；而申万医药指数经过6月份的短暂调整，7月份医药指数再度大幅走强，全月大涨9.5%，大幅超越上证指数，超额收益明显。

    医药各个子行业中，医疗服务、化学制剂、医疗器械子行业分别以15.48%、12.01%、10.69%的月涨幅跑赢行业，随后是中药、医药商业子行业；化学原料药、生物制品子行业涨幅居后。

7 月医药板块除了部分前期强势个股继续表现之外，部分底部个股因中报预期开始大幅上涨，恒瑞医药因市场对新药预期出现较大幅度上涨。

（1）中报业绩预期良好：如以岭药业、山大华特、利德曼、迪安诊断等；

（2）与并购重组、配股和增发、增持等相关的：尚荣医疗、鑫富药业等；

（3）其他：恒瑞医药（新药预期）、广誉远（公司更名）、海虹控股（与成都医保局签约）等。

 

（四）、医药行业总体观点和策略

1、政策层面：

葛兰素史克事件已经和正在影响外资新药的在华推广、外资药销售和行业增速，但目前反商业贿赂尚没有扩大到内资药企，我们判断对内资新药推广影响有限。全国大范围的反商业贿赂整风运动目前来看不会发生。

广东新版基药增补目录发布，品种大幅扩容，广东省基药大规模增补为中药独家品种提供了发展空间，进入基药增补目录的产品将获得较大的市场空间，相关受益公司值得关注。

 

2、行业层面：继续稳定增长

2013年上半年的医药制造业的行业数据：1～6月份实现收入、利润总额9493亿元和917亿元，同比分别增长19.6%和16.6%，增速较1～3月份的20.3%和19.2%有所下降，但整体仍保持不错水平。

6月份实现收入、利润总额1806亿元和186.1亿元，同比分别增长18.8%和13.1%，收入保持较快增长，利润增速较4、5月份的9.4%、11.8%有小幅提升，但低于1～3月份20%以上的水平。收入增速显著高于利润增速，结合销售费率的提升，预计主要与开票方式变化有关。

 

3、板块估值水平： 13年动态PE约28倍，相对合理

    目前医药板块13年估值在28倍左右，与历史上比仍然处于相对低位；但相溢价达到193.5%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高出96个百分点，位于相对高位；剔除银行股后的医药股溢价率目前为95%，比历史平均水平高29个百分点。

 

4、市场层面：基本面较健康，短期政策有扰动因素

当前股市估值基本合理，总体反映了经济基本面情况，但中小板和创业板估值偏高的局面依然没有改变，个股严重分化估计仍会持续。

当前公募基金对医药股的配置处于15%左右的超配状态，但由于经济恢复不明朗，对医药股的防御性超配预计会持续相当长一段时间。

 

（五）、月度基金经理寄语

我们判断医药板块中报将延续业绩分化态势，8月是中报披露密集期，不确定因素主要来自招标和反商业贿赂层面，基本面角度看医药板块整体风险可控，应当配置白马股和业绩预期较为优异的成长股。

目前医药股投资面临的困境是较高的估值溢价，药品降价、医保控费、反商业贿赂的政策压力，然而，我们还可找到在这样政策环境下还可以持续成长部分医药股，这些可以持续成长的医药股具有较高的稀缺性，在风险偏好两端分化的投资风格下，高估值可以持续，在确定成长空间保证和业绩兑现后，这些具备真正成长性的医药股可持续获得超额收益。