各位朋友，大家好。先回顾一下上周的表现，上周市场迎来反弹，上证指数上涨1.41%，创业板指数上涨4.51%。申万23个一级行业中，只有金融服务（-1.06%）下跌。上涨前五位的板块分别为综合（5.4%）、食品饮料（5.28%）、轻工制造（5.26%）、信息服务（5.08%）、医药生物（4.99%）。
 

      经历了6月份市场的大幅下跌，7月的第一周，A股总算迎来的一波小的反弹。目前，上证指数不到2000点，虽然点位够低，但是否绝对安全，还不能充分确定。从盈利情况来看，大盘蓝筹处于超跌的状态，而成长股乱花渐欲迷人眼，中报前后，波动剧烈。

 

      从从已经公布的A股中报预告显示2季度单季度的企业盈利增速是12%左右，超过了1季度的3.8%，不少行业，比如化工，业绩出乎意料的好；比如消费电子，继续保持高增速，并未受到台湾大厂订单下降的影响。应该说，目前A股上市公司的盈利情况，能够支撑目前的估值水平，短期安全。A股的动荡，主要还是信心缺失，市场对中国经济长期的担忧在不断加剧。

 

      这种担忧，在经历了6月份的流动性危机之后，愈发严重，因为大家发现原来中国经济在这么多年的高速增长后，竟然还是如此脆弱。在流动性陷阱面前，以为可以高枕无忧的“危机—刺激—复苏”的发展循环也失效了。中国经济正在经历一次前所未有的被动转型时期。前几年，大家都在讲“改革”、讲“转型”，但真正“狼来了”的时候，这种阵痛还是让人有点猝不及防。

 

      中国经济目前的情况比较复杂，但抽丝剥茧，问题还是出在流动性身上，流动性就是国民经济的润滑剂。平台债、房地产、产能过剩三大风险领域，吸纳了太多的流动性。而其他经济领域，流动性的驱动力不足。使得经济活动的效率下降，结构僵化，难以实现经济体内的健康循环，只能依靠外部的不断输血。

 

      从这个角度，要避免中国经济的硬着陆，下半年政府最重要的工作就是解决流动性错配，将资金从平台债、房地产、产能过剩领域挤出，比如整治地方平台公司，为了实现平稳过渡，中央代发地方债或会密集出现；比如限制房价继续上涨，房产税和不动产登记将是必由之路；比如淘汰产能过剩行业公司，任其破产倒闭。在这个过程中，银行首当其冲，也是关键所在，以前通过表外业务的无序扩张，银行赚取大量息差的同时，也导致政府的调控屡次失手。下半年银行的表外业务料会进一步受到严格的规范，传统行业的表现受到压制。

 

      此外，虽然6月份的CPI数据反弹并小幅超市场预期，但下半年是否会有降准行动，CPI并不是关键指标，关键在于银行的表外业务规范进程，也即三大风险领域的去杠杆情况。

 

      中国经济，需要面对和解决的未知问题还有很多，我们也无法预知中国经济的结构失衡背后，还会有多少不为人知的陷阱。但在这样一个特殊的历史时期，严格治理经济弊病，忍受短期的阵痛，换来长期的福祉是唯一的选择。对于我们每位投资者来说，需要做的就是，在飞机着陆之前，系好自己的安全带。在黎明来临之前，确信自己现在是在走向黎明，而不是反着走向黑暗。

 

       当前A股，探讨多少点是绝对底部毫无意义。在中报时期，对于估值过高的，投资者要谨慎回避，选股要紧密围绕中报业绩是否能够支撑当前的估值水平。在高增速的行业比如消费电子，传媒，互联网等找到合适的投资品种。