各位朋友，大家好。前两周，和大家探讨了医药行业的投资观点。今天，我们来聊聊年报行情。随着2012年报公布的临近，那些业绩预增或者有高送转分配方案的个股，最近都受到追捧。相信年报行情是我们非常关心的一个投资方向。
 

        根据统计，沪深两市，截至目昨天（2013-1-22），已经披露年报的有5家。在1月份披露年报的还有17家，在2月份披露年报的有139家，其他的两千多家都集中在3、4月份披露。大家要关注的一个重要情况是：现在还不到年报的高峰期，目前阶段应该根据预披露的预增，预减来分析年报行情。
 

        此外，已公布业绩预测的1168家上市企业中，（198家预增，130家续盈，293家略增，53家扭亏，178家略减，104家首亏，18家续亏，181家预减，13家不确定。这也就意味着，在现有的样本下分析）2012年业绩预测，报喜的占比58%，这个数据，相比于2012年半年报，超过一半上市企业业绩下滑的情况已经有所改善。
 

        再来看业绩预增的一百来家上市企业，行业的分布情况，在申万23个一级行业，业绩预增占比前三位的分别是化工、信息服务和公用事业，业绩预增占比为0的分别是黑色金属、有色金属和采掘。对比这些行业2012年的涨跌情况，就可大致得出年报行情下的行业关注主线。再在这些行业中精选个股。
 

        采用自上而下的分析划定重点行业后，最重要的还是需要回归到个股，个股选择可以关注以下两点：
 

 第一：关注企业业绩增长或者改善是否能够超预期。这里的两个衡量标准“业绩增长/改善”以及“超预期”都非常重要。上市企业的估值溢价，都是需要业绩持续增长作为支撑，如果业绩恶化，必然会引起股价下跌。但是，股价是否能够大幅上涨，要看业绩增长或改善的幅度能否超预期。
 

        当然，单纯看业绩增长或改善的幅度，也是不全面的。还需要仔细分析业绩增长或改善的质量。也就是这种增长或改善到底是得益于主营业务收入的增长，是健康的可持续发展的。还是只是非主营收入的不可控增长，最没有含金量的便是卖子公司、卖设备等非常规的意外收入。

 

第二：关注企业业绩表现的全方位情况，包括年度同比和月度环比情况等。这就要求投资者不仅是看一个2012年的全年增长，还需要放大起来：和行业内的其他公司，几年的同比数据一起看，这样就能知道，公司所处的行业增速是处于上升还是下降，或者公司本身的竞争力是更强还是更弱。
 

        同时，也需要缩小分月度来看，看到业绩有增长的公司，要关注其增长是发生在哪一阶段的。若增长发生在下滑期，说明属于后周期行业，那么不具备关注价值。若增长发生在上升期，尤其是9月份以后，说明是顺周期行业，景气估计还没有走完，2013年能得以持续。由于4季度不单独出季报，是合并在年报内的，4季度的情况也需重点解读，明确好转的时间阶段。

 

        此外，除了从年报中分析行业或公司是否具备长期投资价值。短期来看，公司是否有高送转的分配方案，也是年报行情下挖掘牛股的方向。
 

        “高送转”是指大比例送红股或大比例以资本公积金转增股本，比如每10股送10股，或每10股转增8股，或每10股送5股转增5股。“高送转”的实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。“高送转”后，公司股本总数虽然扩大了，但公司的股东权益并不会因此而增加。 
 

        “高送转”表明公司处于快速成长期，同时增加了股票的流动性。是年报行情下有炒作空间的概念利好，当然，高送转题材投资，要特别谨慎，需关注以下几点：
 

1、 “四高一低”：高资本公积、高未分配利润、高股价、高每股收益和低股本。是寻找潜在“高送转”公司的主要标准；
 

2、 “高送转”预案披露前1个月至预案披露日的超额收益最明显。需提前布局。高送转方案公布之后，股价往往已透支涨幅，有一定的下跌风险；
 

3、 “高送转”存在边际收益递减特征，最先推出高送转方案的公司，往往有先发优势，得到资金青睐。随着越来越多的公司推出类似方案，超额收益往往会不及前几批；
 

4、 尽管“高送转”可以带来不菲的收益，但“高送转”容易沦为上市公司做高股价的工具，特别是部分公司早于年报披露推出高送转方案，推高股价，达到为定增护航或者为随后的解禁减持作准备；
 

5、 如果没有基本面的支撑，“高送转”行情是短暂的，不具持续性。“基本面良好”+“高送转”才是股价爆发的最大动力。

 

        有收益的同时，也存在风险。投资者在这个时刻要保持理智，不要为市场上各种关于“业绩暴增”或者“高送转”的传言所迷惑，需要谨慎选择个股。