政策聚焦：
国务院批复了广西东兴市国家重点开发开放试验区、宁波-舟山港域口岸扩大开放方案。
8月中下旬，温家宝在杭州和广东省调研指出，我国经济困难可能还会持续。出口仍将面临较多困难和不确定性。三季度是实现全年出口目标的关键时期，要针对性地推动出口增长。
国务院副总理李克强8月22日强调，要继续贯彻执行房地产市场调控政策，抑制投机投资性需求，增加普通商品住房供应，巩固调控成果，促进房地产市场长期平稳健康发展。
《国内贸易发展规划（2011-2015年）》将出台，首部国家级内贸规划。目标到2015 年，实现消费零售总额增长约80%。
国务院正式印发《节能减排“十二五”规划》，重点工程总投资为23660亿元。
能源局发布《可再生能源发展“十二五”规划》，2015年，可再生能源发电量占比争取20%以上。
工信部发布《无锡国家传感网创新示范区发展规划纲要（2012—2020年）》，加大对无锡示范区内物联网产业的财政支持力度，加强税收政策扶持。
广东省印发鼓励民间投资的36条细则。湖北省出台22条涉及企业税费减免等多措施。浙江省面向民间招商总额达11830亿元的重大公共资源性项目。天津市拟在4年内投资1.5万亿元建设10条产业链。重庆市拟“十二五”期间，向电子信息、汽车等工业产业累计投入1.5万亿元。
重要经济事件回顾:
国外：
8月，欧元区制造业PMI终值下修至45.1，预期和初值为45.3，7月终值为44.0。
8月， Markit机构公布，德国综合PMI初值降至47.0，是09年6月份以来的最低，7月为47.5。
欧盟委员会数据，8月消费者信心指数终值下滑至-24.6，创三年新低。欧元区经济或将继续下行。
美国8月Markit制造业PMI终值为51.5，预期51.2，初值51.9；新订单指数终值51.9，低于初值的52.6；就业指数终值52.4，略低于初值52.5；制造业PMI产出指数终值为51.9，低于初值52.4。
国内：
8月份中国制造业PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点，且创9个月来新低。中国非制造业商务活动指数为56.3%，环比回升0.7个百分点。
国家发改委主任向全国人大常委会报告称，初步核算，上半年国内生产总值同比增长7.8%。
沪深两市半年报披露，2455家上市公司净利同比下降1.54%。营业收入同比增长6.69%。
1207家公司上半年业绩报喜，占比49.16%；1248家公司业绩报忧，占比50.84%。
投资环境观察及后市展望：
政策方面，市场上普遍期待的降准政策并未如约而至，央行继续采用连续的逆回购操作释放短期流动性。此外，本月中央和地方政府密集出台了多项经济刺激计划。8月份的经济数据和温家宝总理的讲话，显示经济形势仍将面临严峻的挑战。政策的乱花渐欲迷人眼，也表明政府在经济下滑问题上的如临大敌。但是，目前政策的力度仍然有限，据不完全统计，7月份以来，地方政府推出的投资计划超过7万亿，但主要旨在吸引民间投资，集中于基础设施建设领域，对经济的内生性刺激有限，无法形成良性循环。货币政策犹抱琵琶半遮面，除了使逆回购利率常态化基准化这一动机，归根结底，还是因为经济结构失衡，房地产泡沫依然严重，消费品物价有企稳回升迹象，导致政策投鼠忌器。
随着十八大的临近，稳定是最为重要的政治需求。新旧交接的窗口期，预计政策不会有太大的变动，除非经济硬着陆风险骤升。下一阶段，着力于释放内需、企业减负和增强民间
投资信心的政策仍将是重点。据称，改革开放以来首部内贸发展计划即将出台，若有实质性的内容，将对经济的良性互动有提纲挈领的作用。
中国经济的问题千头万绪，改善不会立竿见影，会在不断“调整—确认—修复”的过程中循序渐进。而且，对于现在的中国来说，经济不是一个孤立的命题，若想破题而立，社会及政治体制改革的重要性和迫切性，与经济改革相当。
医药板块行业政策聚焦：
医药分开试点，卫生部推广北京医改经验。
新版基本药物目录12年内可能出台， 品种将扩至700个。
卫生部部长陈竺表示，我国基本医保已覆盖96%的人群,已跨入具有全民医保制度国家行列，三年卫生投入达到创纪录的1.5万亿元。
统计局公布1-7月的制药行业运行数据，收入及税前利润增速分别为19.1%和17.8%（与1-6月的增速基本一致）。
发改委、卫生部、财政部、人保部、民政部、保监会联合发布《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》，有效提高重特大疾病保障水平，采取向商保险机构购买大病保险的
方式，对大病患者发生的高额费用给予进一步保障。将进一步释放医疗需求，整体利好大病种用药。
8月份大盘呈现连续回调走势并继续创出新低，全月上证综指涨跌幅为-2.67%，而申万医药指数全月上涨1.74%，自5月份之后连续4个月跑赢大盘。医药指数全月表现为上半月出现较强上涨，下半月在强势股补跌带动下出现回调，全月还是大幅跑赢上证指数，医药板块继续取得一定超额收益。
从医药个股表现来看，8月份医药板块有超过60%的个股上涨，但个股分化明显；其中表现较好的个股有以下三类：
1）业绩预期向好、中报业绩超预期：红日药业、迪安诊断等；
2）受利好事件推动的：众生药业成立肿瘤心血管研究中心，康缘药业、金城医药产品获批预期等；
3）基本面好转预期的：千金药业、安科生物、通化东宝等。 从二级子行业表现来看，医药商业（全月涨7.75%）及医疗器械（全月涨4.62%）板块走势较强，之后是生物制品及化学制剂板块；而化学原料药（全月涨1.03%）和中药板块（全月跌0.24%）涨幅滞后。
（一）政策层面
药品降价的预期肯定有，但对行业和公司实质性影响比较有限：一是11年抗生素、基药价格下降等负面因素已在逐渐消化中，今年以来“毒胶囊”、“地沟油”等药品质量问题频发，基药价格逐渐回升可能性较大；二是唯低价是取政策有望纠偏，未来肿瘤、血液用药的价格的下降有望在现有中标价基础上小幅下调，基本对于华东医药、恒瑞医药等企业的盈利影响不大。总体而言，今年行业整体转好态势比较明朗，放松是主基调。
至于医保付费制度的改革：总额预付确实会束缚部分大城市的医保消费能力，但由于国内区域发展不平衡，导致医保资金的支出也不平衡，二三线城市目前还没面临医保资金缺口
问题，未来仍将是医药收入快速增长的重点区域，因此未来医药收入仍将维持较快发展。
8月30日五大部委公布的《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》明确提出鼓励医保基金购买商业大病保险，这其中每年约1000亿元的医保基金结余将成为购买主力，带
来大病消费的有效增量。
（二）行业层面
统计局公布1-7月医药制造业数据：累计收入增19.1%，累计利润增17.8%；7月单月收入同比增19.3%；单月利润同比增20.3%，收入与利润环比增速均有所提高；基本验证了毒胶囊事件的影响已基本消除，医药行业收入增速和利润增长还在进一步恢复中。
从消费品行业横向比较来看，医药制造业7月单月收入增速与1-7月累计收入增速均列消费品各二级行业第二，收入增长最为持续、稳健。
7月医药制造业的毛利率环同比均有所提高，净利率同比提高，环比略有下降；从利润增速来看，扣除毒胶囊事件对行业的短暂影响，今年基本处于稳步上升中。11年下半年收
入利润增速较低，且今年下半年中药材价格有望进一步回落，因此我们预期下半年行业的收入和利润均会稳步上升。
分行业数据来看，医疗商业和中药表现最好。中成药及中药饮片行业依然保持较快增速，这与政策扶持及中药产业自身优势有关，这也是我们一直看好中药板块的主因；化学制剂表现较为抢眼，连续数月增长加快，反映了政策影响基本消化完毕，化学制剂开始恢复增长；而化学原料药对板块收入和利润增长形成严重拖累。
再从医药板块中报业绩回顾来看，上半年净利润增速大幅低于收入增速，主要是受到化学原料药子行业的拖累，剔除化学原料药后，上半年医药板块营业收入同比增20%，净利
润同比增0.4%，主业净利润同比增长14%。
约186家医药企业中，剔除亏损企业后，扣非后归属上市公司净利润增速在20%以上的共有69家，占医药公司总数的35%；净利润增速0-20%有53家（占比约29%）；虽然净利润增速慢于收入增速的状况还在延续，但单季度盈利能力持续在改善，从二季度数据来看，单季度的毛利率同比超过了11年同期，这是自10年三季度以来的首次毛利率同比上升，这为后续利润增速的加快提供了可能。
多数医药公司的业绩符合预期，和其他行业相比，医药板块的业绩增长比较优势明显：初步统计上半年全部A股收入、净利（扣非后）分别增9%、-0.5%，全体上市公司的中报整体增速相对一季报减速；而医药板块上半年的收入、净利（扣非后）分别增19%、9%；如三季报业绩继续增长，则在所有行业的比较优势更加明显。
（3）板块估值水平.
当前医药板块绝对估值按12年动态PE约为25.5倍（按整体法计算），基本属于合理区域；相对全部A股PE的溢价率141%（扣除金融服务后，相对市场溢价75%）继续处于偏高水平。由于医药行业整体增速仍在缓慢回升以及医药板块整体良好的中报业绩相对其他行业仍有比较优势，年底医药板块估值切换临近，13年医药股PE只有20倍左右，所以综合看，整体医药股估值的下跌空间有限，向好的政策面、基本面仍有望支撑其相对较高的估值溢价水平。
