本周上证指数上涨2.76%，创业板指数上涨3.12%。申万28个一级行业，尽皆上涨。涨幅前5大子板块为：采掘（5.64%）、国防军工（5.62%）、银行（5.45%）、医药生物（4.27%）、食品饮料（3.78%）。

本周，沪深两市出现难得的普涨局面。但在周五，大盘股和新兴产业股出现跳水，前期强势的板块如有色、军工、券商等领跌。

从经济数据来看，应该说是不错的：7月中国制造业官方为51.7%，比上月上升0.7%，已经是连续5个月回升。汇丰中国7月制造业PMI初值52.0，也大幅超过预期的51.0。

但为什么，同样是宏观经济回暖，我们却认为，大盘股很难有大行情，甚至难以复制2012年底的那一波普涨行情？

这是因为数量增长已经不是股市的持续动力，质量改善，才是股市长牛的核心所在。2012年底的那波大涨，市场最初预期的是经济触底弱复苏，但在春节前后发现那场弱复苏原来是因为流动性宽松驱动的伪复苏后，质量并没有改善反而在加杠杆的过程中趋于恶化时，大盘股便一路掉头向下。

而最近几个月经济数据的回暖，来源是流动性宽松、政府的微刺激，这是已经被市场熟知的现状。而影响经济质量的比如实体企业融资利率，以及经济结构调整的进度，改革的进度，难言乐观。甚至为了托底经济实现经济增长目标，政府开始有走老路重回刺激的倾向。在7月31日的会议上，发改委表示要稳投资，加快重点领域建设和促进重点区域投资，这似乎意味着下半年基建投资会继续加码，基建投资对资金的渴求将居高不下，资金利率难有根本性的改善。

所以，经济虽然好转，但带来的并没有过多惊喜。稳经济刺激经济，过分的管理预期，不会带来牛市。

对此，国际货币基金组织(IMF)近期也说过，中国应将未来经济增长目标调低，并且避免出台刺激措施，除非经济有可能远低于目标水平，中国当前增长路径不可持续，亟需推进改革。

改革才是中国经济的唯一出路，改革无牛市，改革背景下，新兴产业才是未来的发展方向。